http://moneyweek.com/

04/10/2016

 

Una guerra civile nel settore bancario

di Nick O'Connor

 

Siamo all'inizio di un guerra civile bancaria che distruggerà il modo tradizionale di fare banca. Ma che offrirà opportunità molto reali per gli investitori di reddito disposti a pensare fuori dagli schemi.

 

Gli interessi delle banche centrali di tutto il mondo e delle banche commerciali si sono allineati dopo la crisi finanziaria. Le banche centrali hanno guardato alle loro controparti commerciali, rendendo più facile per loro di ricostruire i propri bilanci, dopo che la Lehman Brothers è fallita, mantenendo i tassi di interesse bassi e reflazionando il sistema finanziario con un sacco di quantitative easing (QE). Tutto bene per le banche, ma non per i risparmiatori.

Ma qualcosa ha cominciato a cambiare. Le politiche monetarie, come i tassi di interesse negativi, non sono buone per le banche commerciali. Esse spremono i margini e rendono difficile realizzare un profitto. E questo è significativo. Si segnala un bivio: che mette banche centrali e banche commerciali in contrasto tra loro.

Due casi di studio: Giappone, ed Europa. I due luoghi dove abbiamo osservato i tassi di interesse andare in negativo. In entrambi i casi, si sono verificati vari gradi di tumulto. La Germania ha lamentato il fatto che le politiche della Banca centrale europea (BCE) stanno danneggiando i margini delle banche commerciali.

 

Infatti la banca centrale trdesca, la Deutsche Bundesbank, ha detto che i tassi negativi sono costati alle banche tedesche 248m di euro l'anno scorso. Mentre il ministro delle Finanze tedesco, Wolfgang Schauble, ha detto in maggio: "Vi è una crescente comprensione che l'eccessiva liquidità è diventata più una causa che una soluzione al problema".

"Crescente comprensione" è un modo di metterla. Un altro è che molte persone hanno sempre saputo che l'eccessiva liquidità avrebbe creato problemi, è solo di recente, adesso, che questi problemi non hanno colpito i margini delle banche.

Ma, ancora, è una valutazione insolitamente smussata da parte di un’autorità. Era un segno. Le banche tedesche sono in difficoltà. E questo si traduce in prezzi delle azioni più bassi: l'indice delle banche Euro Stoxx è in calo del 21% quest'anno.

La scorsa settimana, la BCE, Mario Draghi è stato costretto a rispondere: “Quelli che incolpano la politica della BCE per l'esercizio misto di alcune imprese finanziarie tedesche hanno fatto molto rumare. Ma ciò che si è dimenticato è che molte banche sono state in grado di compensare il calo dei ricavi da interesse con maggiori volumi di credito, il miglioramento delle prestazioni di prestito e le spese di interesse più bassi, sono vantaggiosi per tutti, le banche e i loro clienti.”

In altre parole: smettere di lamentarsi e andare avanti con lui. Il sistema viene prima. E siamo pronti a spingere le banche sull'orlo per salvarlo.

L'elefante nella stanza, ovviamente, sono "alcune imprese finanziarie tedesche". Leggi Deutsche Bank. Sia che Deutsche Bank abbia o meno bisogno di un piano di salvataggio è al di là della portata di questa e-mail e della mia comprensione del bilancio della banca. Quindi mettiamo da parte il problema. Ma Deutsche Bank sembra essere nei guai per tre motivi: le multe che i regolatori degli Stati Uniti stanno cercando di imporre su di essa; la sua " importanza sistemica" e i derivati ??ascritti; o il fatto che i suoi margini sono stati schiacciati dai tassi negativi. E' molto probabilmente tutte e tre insieme.

La stessa cosa sta accadendo in Giappone. All'inizio dell'anno, le banche hanno affermato di voler lasciare il gruppo dei 21 istituti che si occupano di titoli di Stato. L'unica ragione per uscire da quel tavolo è che non ci sono più soldi in esso. Per essere chiari su ciò che questo significa, le banche centrali e le banche commerciali stanno combattendo su fronti opposti ora. Le banche centrali faranno di tutto per salvare il sistema, anche sacrificare i loro compagni lungo la strada. E attraverso una combinazione di politica monetaria e di regolamentazione, è esattamente quello che stanno facendo.

 

RIP bancario "tradizionale"

Questo è stato uno dei temi che è venuto fuori dalla presentazione di David C. Stevenson alla conferenza MoneyWeek di ieri. Io la chiamo una guerra civile bancaria. David l’ha chiamata niente meno che la fine del modello bancario tradizionale. Egli ritiene che l'industria come la conosciamo oggi stia per cambiare alle fondamenta e quello che oggi è un settore si sdoppierà: banche "casinò" che operano sui mercati finanziari, e banche "vecchio stile" che operano come servizi pubblici, offrendo conti a risparmio e mutui e pagamento dei dividendi.

Questo potrebbe sembrare un ambiente più favorevole di quello che effettivamente sarebbe. Perché, come ho discusso sia con David Stevenson che con Tim Price, dietro le quinte della conferenza MoneyWeek, entrambi sono convinti che in un mondo in cui le banche vecchio stile ritornano c'è una forte possibilità che vengano nazionalizzate. Questo potrebbe essere durante una crisi. Oppure potrebbe essere l'ultimo atto di accentramento del sistema finanziario che coinvolge le banche centrali semplicemente dirottando le banche commerciali, e diventando gli unici creatori e distributori di credito nell'economia.

Questa è un'idea per un altro giorno. Oggi vi ho promesso l'immagine di una grande idea e un'opportunità. Dov'è l'opportunità?!

Quella viene nella seconda parte della presentazione di David ...

 

Un'opportunità per i cacciatori di reddito ambiziosi

Come David ha spiegato ieri, la morte del sistema bancario esistente, e la tensione esiste già, significa che i modelli tradizionali di finanziamento sono in ritirata. Ma in un sistema capitalista nominalmente di libero mercato, il ritiro di un modello significa l'avanzamento degli altri come innovatori che si sforzano di riempire il vuoto. Per David ciò significa il sistema bancario "ombra". Che potrebbero avere una connotazione negativa per alcuni, ma tutto ciò che significa realmente in questo contesto è "qualcosa che non è una banca". Se si desidera che il reddito, il grande reddito, nel mondo di oggi bisogna capire ciò che è il sistema bancario ombra e come funziona.

In definitiva si tratta di prestito. Solo prestito. Persone che collegano il capitale in eccesso e che lo vogliono mettere a frutto per persone ed organizzazioni che hanno bisogno di operare. Questo potrebbe interessare le piccole e medie imprese, i progetti di infrastrutture, il prestito di mercato, Fin-tech ... c'è un enorme universo di opportunità di reddito da investimenti alternativi là fuori.

Molti di loro non sono regolati nello stesso modo del sistema finanziario tradizionale. Ma questo non significa che investitori ambiziosi e prudenti (non è una contraddizione in questo contesto) non possano guadagnare tra il 4% e il 6%. Una parola di avvertimento: non fatevi rapire da questo spazio. Come David ha detto ieri, qualsiasi cosa superiore al 7,5% è probabilmente molto rischiosa (ha un rendimento del 7,5% per un motivo), e anche tutto ciò a due cifre con cui è possibile "eseguire un miglio".

David è una delle persone più esperte che ci sono in giro, quando si tratta di capire come funzionano le opportunità alternative di reddito. Egli ieri, ha spiegato in dettaglio come analizza il mercato. E, naturalmente, David lavora con noi regolarmente per condividere la sua ricerca.

Nel frattempo, vi consiglio di farvi una copia della nostra conferenza DVD MoneyWeek. Ha un grande valore. Vedrete l’intera presentazione di David, oltre ad una miriade di altre, tutte sullo stesso tema: Quando muore un modo di fare banca, come investire durante una Endgame monetaria.

 

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04/10/2016

 

A civil war in the banking industry

By: Nick O'Connor

 

We’re at the start of a banking civil war that will destroy the traditional way of banking. But it will yield very real opportunities for income investors willing to think outside the box.

 

The interests of the world’s central banks and commercial banks have been aligned since the financial crisis. Central banks looked after their commercial counterparts by making it easy for them to rebuild their balance sheets after Lehman Brothers went bust by keeping interest rates low and reflating the financial system with lots of quantitative easing (QE). All good for banks, if not for savers.

But that has started to change. The more “out there” monetary policies – like negative interest rates – aren’t good for commercial banks. They squeeze margins and make it difficult to make a profit. And that’s significant. It signals a parting of the ways: it puts central banks and commercial banks in opposition to one another.

Two case studies: Japan, and Europe. The two places where we’ve seen interest rates go negative. In both cases, that’s caused various degrees of uproar. Germany has complained that the policies of the European Central Bank (ECB) policies are hurting commercial banks’ margins.

 

In fact Germany’s central bank, the Deutsche Bundesbank, said negative rates cost German banks €248m last year. As the German finance minister, Wolfgang Schauble, said in May: “There is a growing understanding that excessive liquidity has become more a cause than a solution to the problem”.

“Growing understanding” is one way of putting it. Another is that lots of people always knew that excessive liquidity would create problems, it’s just that recently now those problems haven’t affected banks’ margins.

But still, it was an unusually blunt assessment from a figure of authority. It was a sign. German banks are struggling. And that’s translating into lower stock prices: the Euro Stoxx banks index is down 21% on the year.

Last week, the ECB’s Mario Draghi was forced to respond: “Those who blame ECB policy for the mixed performance of certain German financial firms have been very vocal.

But what has been forgotten is that many banks have been able to more than offset declining interest revenues with higher lending volumes, improved loan performance and lower interest expenses, all of which are beneficial to both the banks and their customers.”

In other words: stop complaining and get on with it. The system comes first. And we’re prepared to push the banks to the brink to save it.

The elephant in the room, of course, are those “certain German financial firms”. That means Deutsche Bank. Whether Deutsche Bank will or won’t need a bailout is beyond both the scope of this email and my own understanding of the bank’s balance sheet. So let’s park that. But Deutsche Bank seems to be in trouble for three reasons: the fine US regulators are trying to impose on it; its “systemic importance” and derivatives book; or the fact that its margins have been squeezed by negative rates. It’s quite possibly all three.

The same thing is happening in Japan. Earlier in the year, banks claimed they wanted to leave the group of 21 institutions that deal in government bonds. The only reason you’d give up a seat at that table is if there’s no money left in it.

To be clear about what this means, central banks and commercial banks are fighting on opposite sides now. The central banks will do anything to save the system, even sacrifice their mates down the road. And through a combination of monetary and regulatory policy, that’s exactly what they’re doing.

 

RIP “traditional” banking

This was one of the themes that came out of David C Stevenson’s presentation at yesterday’s MoneyWeek conference. I call it a banking civil war. David called it nothing less than the end of the traditional banking model altogether. He believes the industry as we know it now is fundamentally going to change and what is now one industry will become two: “casino” banks operating in the financial markets, and “old fashioned” banks operating like utilities, offering savings accounts and mortgages and paying dividends.

That may sound like a more benign environment than it actually would be. Because as I discussed with both David and Tim Price backstage at the MoneyWeek conference (look out for our conversations as extras on the DVD), both of them made the point that in a world where old fashioned utility-style banks return there’s a strong chance they’d be nationalised. That might be in a crisis. Or it might be the ultimate act of centralisation in the financial system and involve central banks simply hijacking the commercial banks altogether, becoming the sole creators and allocators of credit in the economy.

That’s an idea for another day. Today I promised you a big picture idea and an opportunity. Where’s the opportunity?!

That came in the second part of David’s presentation…

 

An opportunity for ambitious income hunters

As David explained yesterday, the death of the existing banking system – and the strain it is already under – means traditional models of financing things are in retreat. But in a (nominally) free-market capitalist system, the retreat of one model means the advance of others as innovators strive to fill the void.

For David that means the “shadow” banking system. That might have negative connotations for some, but all it really means in this context is “something that isn’t a bank”. If you want income – big income – in today’s world you have to understand what the shadow banking system and how it works.

Ultimately it’s about lending. Just lending. Connecting people with surplus capital they want to put to work to people and organisations that need it to operate. That might be small and medium sized businesses, infrastructure projects, marketplace lending, FinTech… there’s a huge universe of alternative investment income opportunities out there.

Many of them aren’t regulated in the way the traditional financial system is. But that doesn’t mean that cautiously ambitious investors (not a contradiction in this context) can’t earn between 4% and 6% from them. A word of warning: don’t get carried away in this space. As David said yesterday, anything above 7.5% is likely to be highly risky (it’s got a 7.5% yield for a reason), and anything in double digits you can “run a mile” from.

David’s one of the most knowledgeable people around when it comes to understanding how alternative income opportunities work. He explained in detail how he analyses the market yesterday. And, of course, David works with us regularly to share his research (look out for more from David in coming weeks – we have a couple of projects bubbling away behind the scenes that’ll interest you).

In the meantime, I’d recommend you get yourself a copy of our MoneyWeek conference DVD. It’s great value. You’ll see David’s whole presentation, plus myriad others all on the same theme: When Banking Dies, How to Invest During a Monetary Endgame. Just follow this link now to get your copy.